大行看好，维持恒安国际“买入”评级
周期： 2020-07-03中信证券表示：恒安国际Q2公司卫生巾收入增速或超预期；湿纸巾需求景气，纸尿裤持续改善，低价原材料及费用优化料将带来利润弹性，2020年业绩有望提速。大股东连续增持35亿港元有望提振市场信心，维持“买入”评级。
国元国际表示：生活卫生用品龙头，品牌势能强劲：福建恒安集团有限公司创立于1985年，秉承“追求健康，你我一起成长”的企业使命，专注于生活用纸、卫生巾和纸尿裤产品的研发、生产和销售。经过多年的发展，公司凭借在技术研发、产品设计、质量控制、品牌建设等方面的持续投入，在业内树立起良好的口碑和极高的品牌认知度。旗下品牌心相印、安尔乐多年来在各细分市场保持市占率第一的位置，品牌势能强劲。
中信证券研报摘要如下
受高端产品销售拉动，2020年Q2卫生巾收入增速有望达中单位数。自2019年上半年开始实施销售渠道改革，公司卫生巾业务收入恢复增长，2020年Q1受疫情影响较为有限，Q2渠道补库、产品组合发力高端化，其中高端品牌Space7继续保持双位数增长，预计高端产品销售占比可达到高单位数。受此拉动，我们预期2020Q2卫生巾收入增速可达中单位数，H1可达低单位数。由于卫生巾毛利率/净利率可达约70%/35%，其对利润增速的拉动作用较为明显。
湿纸巾增速靓丽、浆价低位运行，纸巾盈利环比仍将提升。2020H1公司纸巾业务也受益于产品高端化，其中湿纸巾品类毛利率超50%，有望实现双位数增长，占纸巾收入比重料将提升至10%以上，加上品诺、厨房纸贡献，预计公司高端品占比可达15%左右；干纸巾销售Q2逐步修复，下半年有望加强终端促销弥补疫情影响，预计2020H1/A纸巾业务收入同比+5%/+9%。上半年木浆价格持续低位运行，虽然费用率有所提升，料净利率仍环比提升，下半年预计木浆价格仍将低位震荡。
纸尿裤持续改善，公司费用率有优化空间。2020H1成人纸尿裤销售延续双位数增长，婴儿纸尿裤发力产品高端化和电商渠道，预计纸尿裤2020H1同比增速继续收窄至-3%，全年同比有望持平。公司上半年受疫情影响费用投入有所收缩，料下半年将增加费用投入驱动终端动销，但全年费用率仍有望同比回落1-2pcts，主要来自广告费用率的下降。
大股东连续增持35亿港元，有望提振市场信心。2020年截至6月28日，大股东CreditSuisseTrustLimited（家族信托）、安平控股/投资、行政总裁许连捷连续13次增持，共计增持6,285万股，增持金额34.7亿港元。其中许连捷持股比例由20.61%上升至21.95%，增持金额共计8.8亿港元，体现出大股东及管理层对公司中长期发展前景的乐观预期。
投资建议：新冠疫情对公司整体影响偏正面，公司各项业务经营均存亮点，2020年业绩提速可期。维持2020-22年EPS预测3.64/3.95/4.20元/股，现价对应公司2020PE约17倍，基本面向上有望带动估值修复，维持“买入”评级。
国元国际研报摘要如下
消费升级、产能出清，集中度提升利好行业龙头：
刷卡交易更新下，商品转型升级及高端大气化将能够衣食住行水平的用纸质、卫生间巾、纸尿片制造业将持续扩张；且衣食住行水平的用纸质的最低标准刷卡交易量及纸尿片的渗透性和率还是有将持续增加的区域空间区域，恒安对于制造业榜首，将利好于市扬整个市场状况的将持续的增加。然而，二个制造业的密集度亦还是有进每一步一个脚印增加的区域空间区域，在绿色环保、利润、科研开发、整个市场状况、品脾等具备优点的榜首商家将将持续吞并不堪营业工作压力的中小中大型企业型商家，加快和提升且落后产能利用率的出清，市扬占有率进每一步一个脚印向榜首密集将是时势所趋。竞争优势突出，阿米巴变革变身成长加速器：
机构享有遍及大量的平台系统及的生产能力格局，利润规模化行业前沿； 使用多厂家、多商品种类的金融产品总是战略布局方针，投资收益技能同的行业精英型；存在2大国家级别系统网络平台，开发关卡国内外精英型；管理系统层举重若轻，频繁改革彰显集团厂家总是迈新新台阶，新的阿米巴生意机制可行发展开发团队的具备灵可溶性高性及领域不起作用技能、提高销售渠道的变革，预期的将坚持彰显集团厂家打牢的行业水龙头状态，助力业绩报告坚持增强发展。首次覆盖给予“买入”评级，目标价74.0港元：
投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别3.67/3.95/4.31元，公司作为行业的绝对龙头，当期估值相较同行明显偏低，我们给予74.0港元的目标价，分别对应2020/2021年18.1/16.9倍PE，较现价有21.3%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。
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